Создано 25.07.2011 06:44
Автор: Administrator
В основе принципа паритета для опционов кол и пут — лежит формула, основываясь на которую устанавливается ценовая политика опционов. Согласно формуле исключается возможность для арбитража среди некоторых комбинаций опционов и базовых активов. Например, опционы с комбинацией cash/spot, фьючерсные и форвардные договора (контракты).
Но в окончательном виде, в формуле необходимо учитывать дивиденды и курсы форвардов. Если её упростить, то формулу можно сформулировать так - Покупка КОЛ + Продажа ПУТ = Покупка Spot (для данного примера премия опциона равна нулю), где опционы кол и пут — на одинаковый базовый актив, с одним и тем же сроком действия и равной ценой за исполнение, а базовый актив приобретён по цене, которая равна цене исполнения. Говоря иными словами, для портфеля, который состоит из проданного пута и приобретённого кола, поведение одинаковое, как и у спота. Например, Проданный ПУТ + Приобретённый КОЛ = Купленные акции.
Если преобразовать это уравнение, то в результате появиться возможность получить различные комбинации. Например, при покупке опциона кол на акции компании 1, в июле, с ценой исполнения 10, прибыль или убыток составит столько же денег, сколько при покупке опциона пут на акции компании 1, в июле, с ценой исполнения 10 и покупке акций компании 1 по цене 10.
Если построить график убытков и прибылей позиции, которая состоит из длинного опциона пут и длинной позиции Cash (Spot), можно увидеть, что график в точности выглядит, как и график длинного опциона кол. Это можно объяснить тем, что, в случае, когда курс акций компании 1 поднимаются, получается одна единица прибыли на каждый пункт роста, который выше чем цена исполнения. Но, в случае если курс акций упадёт, то приобретённый опцион пут даёт защиту от потерь, поскольку каждая условная денежная единица, потерянная на прямой позиции, зарабатывает условную денежную единицу на опционе пут. Иначе говоря, полностью возможна замена длинного опциона кол на акции компании 1 с ценой исполнения 10 условных единиц на комбинацию длинного опциона пут на акции компании 1 с ценой исполнения 10 условных единиц и длинной позицией по акциям компании 1, которые куплены по цене 10 условных единиц.
Прибыль или убыток по позиции, которая состоит из длинного Spot и длинного пут:
- равна нулю, если цена за продажу акции ниже 10 условных единиц;
- имеет положительное значение, в случае когда акции продаются по цене выше 10 условных единиц;
Но длинный опцион кол показывает точно такое же поведение. Соответственно, арбитраж, между этими позициями, становится просто невозможным. А значит, позиции равноценны.