Облигации: характеристики, выпуск, виды

Если из акций на бирже котируются только избранные, то для облигаций это характерно по природе. За редким исключением, вкладчики соглашаются дать свои деньги в долг на длительный срок только тогда, когда есть уверенность, что в случае необходимости они легко смогут продать имеющиеся у них долговые обязательства до наступления срока их погашения; у не котирующегося на бирже облигационного займа не было бы никаких шансов заинтересовать вкладчиков.

 Поэтому облигационные займы выпускаются лишь после того, как они приняты к котировке фондовой биржей. Так как это требование выполнимо только при достаточно крупных операциях, на рынке облигаций в качестве эмитентов от своего имени выступают исключительно крупные фирмы и государство; малым предприятиям под силу выходить на рынок только с групповыми займами.

Выпуск облигационного займа возглавляет банк, группирующий вокруг себя банковский синдикат по подписке и гарантии, как при увеличении капитала, но без прав подписки.

Облигации могут выпускаться не только на национальном рынке. Это может быть и рынок евровалют — тогда мы говорим о еврооблигациях. В этом случае банковский синдикат по подписке и гарантии включает в себя банки из многих стран. Один из них, как правило, глава синдиката, назначается финансовым агентом для обслуживания займа. Еврооблигации котируются на бирже в Лондоне или Люксембурге; сделки заключаются по телефону, и биржевой курс является только индикатором.

Если при последовательных увеличениях капитала новые акции должны быть точно такими же, как старые, то для облигационных займов это не всегда так. Либо облигации нового выпуска объявляются приравненными к старым, и тогда это означает, что они дают право на такие же дивиденды, погашаются в тот же срок и в той же сумме, и поэтому после эмиссии восприятие их на бирже совпадает; правда, это не значит, что у них одинаковая эмиссионная цена, потому что конъюнктура рынка с момента предыдущего выпуска могла измениться. Либо новые облигации выпускаются и обращаются независимо от старых, и тогда место их эмиссии может изменяться от займа к займу. Так, в пассиве некой крупной французской компании одновременно могут быть:

— несколько облигационных займов во французских франках, одни из которых котируются в Париже, а другие—в Лионе;

— облигационный займ в дойчемарках, с котировкой во Франкфурте;

— два еврооблигационных займа, один в долларах, другой во франках, при этом оба котируются в Люксембурге.

Как правило, биржевые курсы облигаций значительно стабильнее курсов акций. Облигации бывают трех ВИДОВ: с фиксированной, изменяющейся и индексированной ставкой.

10%-ная облигация (ставка фиксированная) номиналом в 1000 франков каждый год, что бы ни случилось, приносит дивиденд 100 франков. Предположим, процентные ставки на рынке упали до 5%. Тогда новые облигации номиналом в 1000 франков, выпущенные с фиксированной ставкой 5%, принесут за год всего по 50 франков дохода. Следовательно, старые облигации, которые продолжают приносить по  100 франков пользуются значительно большим спросом, чем новые. Если принимать в расчет только годовой доход, то их курс достиг бы 2000 франков. Но необходимо учитывать также номинал, по которому облигация будет погашена, а он по-прежнему составляет 1000 франков. Поэтому реальный курс новых облигаций будет где-то между этими двумя цифрами. Общее правило — курс облигаций с фиксированной ставкой изменяется обратно пропорционально рыночным процентным ставкам.

Напротив, у облигаций с изменяющейся ставкой сумма дивиденда ежегодно подравнивается с ориентиром на дивиденды по новым облигациям. Следовательно, нет особых причин для изменений в ту или другую сторону биржевого курса. Скажем, курс облигаций с изменяющейся ставкой примерно соответствует их номиналу.

Однако сохранение номинальной стоимости в условиях обесценения денежной единицы эквивалентно потере реальной стоимости. Самый верный способ сохранить реальную стоимость облигаций — это проиндексировать их в соответствии со стоимостью жизни. Ставки по ним были бы небольшими (например, процента три в год), но применялись бы они к индексированному капиталу, и погашались бы облигации также по этой индексированной стоимости. Сразу скажем, что эмиссия облигационных займов с индексированной ставкой запрещена во многих странах, в том числе во Франции с 1959 года.